В 2025 году главный инвестиционный фонд Румынии Fondul Proprietatea (FP) проходит одну из самых важных трансформаций за свои двадцать лет существования. После многих лет постепенной продажи активов и регулярных выплат дивидендов фонд готовится перейти к модели, ориентированной на рост, которая может заново определить его долгосрочную роль в экономике страны. Решающий шаг состоится на голосовании акционеров 29 сентября 2025 года, где будет рассмотрен вопрос о передаче управления консорциуму, сформированному IRE AIFM HUB (Люксембург) и Impetum Management (ROCA FP, Румыния).
Зачем Необходимы Изменения
На протяжении большей части последнего десятилетия стратегия FP основывалась на продаже активов и выплате акционерам крупных дивидендов. Изначально такой подход был весьма эффективен. В 2020 году фонд распределил более 1,2 млрд румынских леев (240 млн €) дивидендов благодаря успешным продажам активов и сильным денежным потокам. Однако к 2024 году выплаты сократились до 145 млн леев (29 млн €). Общие распределения между акционерами также резко снизились — с 1,1 млрд леев (220 млн €) в 2021 году до 212 млн леев (42 млн €) в 2024 году.
В 2025 году ожидаемые выплаты акционерам составят лишь 200–250 млн леев (40–50 млн €) — значительно ниже показателей предыдущих лет. Эта тенденция показывает ограничения модели, основанной на ликвидации, и необходимость новой стратегии. Без перемен аналитики предупреждают, что устойчивая скидка к чистой стоимости активов (NAV), которая сегодня составляет около 40 %, может сохраниться, снижая интерес инвесторов и ограничивая потенциал роста.
Предлагаемая Стратегия
План, предложенный IRE AIFM HUB и Impetum, направлен на то, чтобы превратить FP в инвестиционный двигатель, а не в сокращающийся фонд. Новая стратегия опирается на два основных направления:
- Прямые инвестиции: в румынские и региональные компании в сферах технологий, здравоохранения, возобновляемой энергетики и промышленного производства. Поддерживая быстрорастущие отрасли, FP стремится создавать долгосрочную стоимость.
- Компонент фондов фондов: предоставление капитала национальным управляющим фондами прямых инвестиций и венчурного капитала, стимулирование инноваций и укрепление экосистемы румынского рынка капитала.
Такой подход станет серьёзным отходом от модели ликвидации активов, приближая FP к национальным целям экономического развития и современным условиям инвестиционного рынка.
Текущее Положение Fondul Proprietatea
К середине 2025 года показатели фонда отражают как его проблемы, так и возможности:
- Курс акции (BVB, август 2025): ~0,4225 леев (0,085 €)
- NAV на акцию (31 июля 2025): 0,7039 леев (0,14 €)
- Скидка к NAV: ~40 %
- Рыночная капитализация: ~1,25 млрд леев (250 млн €)
Портфель остаётся сосредоточен на стратегических национальных активах. Крупнейшие доли включают:
- CN Aeroporturi București — ~49 %
- Порт Констанца — ~16–17 %
- Salrom — ~12–14 %
- ALRO — ~5–6 %
- Zirom — ~1 %
Более 80 % портфеля вложено в некотируемые компании, из которых почти 70 % связано с инфраструктурой. Это делает FP не только финансовым игроком, но и ключевым участником в развитии инфраструктуры Румынии.
Дивиденды и Обязательства перед Акционерами
Несмотря на подготовку к стратегическому повороту, FP продолжает выполнять обязательства перед инвесторами. На Общем собрании акционеров в апреле 2025 года фонд утвердил распределение чистой прибыли за 2024 год, включая выплату валового дивиденда в размере 0,0409 леев (0,0082 €) на акцию. Выплаты начались 19 июня 2025 года, что подтверждает стремление фонда к прозрачности и доверию со стороны инвесторов в период перехода.
Перспективы
Голосование акционеров в сентябре 2025 года станет решающим. Если передача управления и новая стратегия будут одобрены, Fondul Proprietatea откажется от модели снижения выплат и продажи активов. Вместо этого фонд сделает ставку на рост, диверсификацию и долгосрочное создание стоимости.
Новый курс может помочь сократить устойчивую скидку к NAV, направить капитал в секторы с высоким потенциалом и укрепить финансовые рынки Румынии. Таким образом, FP подтвердит свою роль краеугольного камня национальной экономики — сохраняя ценность для акционеров и одновременно стимулируя развитие страны.
Таким образом, 2025 год становится переломным моментом. Итоги предстоящего голосования определят, останется ли FP привязан к наследию ликвидации или превратится в современный, ориентированный на рост инвестиционный фонд, способный формировать экономический ландшафт Румынии в будущем.
