ГОНКОНГ — 2 июня 2025 года — New World Development Co. Ltd. (HKG: 0017), один из крупнейших застройщиков Гонконга, объявил о переносе выплаты купонов на общую сумму примерно €71,5 млн по четырём бессрочным облигациям, подлежащим выплате в июне. Это решение вызвало опасения по поводу ликвидности компании и поколебало доверие инвесторов.
Акции New World упали на 7,5 % в начале торгов в понедельник после этого заявления, в то время как бессрочная облигация компании с купоном 4,8 % подешевела с 25,4 до 19,09 цента за доллар. Бессрочные облигации, у которых нет даты погашения, часто учитываются как собственный капитал в балансе. Хотя перенос выплаты купонов по таким инструментам формально не считается техническим дефолтом, он всё же свидетельствует о финансовом стрессе и может подорвать доверие рынка.
Долговой профиль и стратегия управления ликвидностью
По состоянию на декабрь 2024 года чистый долг New World составлял около 165 млрд гонконгских долларов (€19,9 млрд), а коэффициент чистой долговой нагрузки достигал 91 % — один из самых высоких среди гонконгских застройщиков. В ответ компания активно ищет варианты рефинансирования на общую сумму 87,5 млрд гонконгских долларов (€10,5 млрд), из которых более 35 млрд гонконгских долларов (€4,2 млрд) уже обеспечены.
По оценкам аналитиков UBS, перенос выплат позволит New World экономить около 1,9 млрд гонконгских долларов (€230 млн) в год на процентах, что временно облегчит давление на денежные потоки компании. Однако эксперты предупреждают, что откладывание выплат лишь отсрочит более серьёзную реструктуризацию или продажу активов, необходимых для решения базового кризиса ликвидности.
Последствия для более широкого рынка
Действия New World отражают более масштабные проблемы в секторе недвижимости Гонконга. С 2019 года застройщики сталкиваются со слабыми продажами, падением цен на недвижимость и ростом стоимости финансирования. Решение New World последовало за аналогичным шагом компании Road King Infrastructure, что усилило опасения по поводу распространения финансовых трудностей.
Это напоминает кризис на рынке недвижимости в материковом Китае в 2021 году, когда массовые дефолты застройщиков вызвали серьёзные потрясения на рынках. Хотя Гонконгу пока удаётся избежать масштабного краха, ситуация с New World указывает на возможное распространение давления ликвидности.
Настроения инвесторов и стратегические перспективы
Несмотря на то, что New World выполнила более 95 % годового плана продаж на сумму 24,8 млрд гонконгских долларов (€3 млрд) в Гонконге и материковом Китае, компания сталкивается с неопределёнными перспективами. Аналитики HSBC и UBS указывают на слабую видимость восстановления и предупреждают, что при отсутствии решительных мер компания может столкнуться с дальнейшими понижениями кредитных рейтингов и продажей активов.
Руководство компании заявило о намерении сосредоточиться на управлении денежными потоками, ускорении продаж недвижимости и сокращении капитальных расходов. Тем не менее перенос выплат по облигациям подчёркивает срочность улучшения управления ликвидностью и необходимости привлечения дополнительного финансирования для восстановления доверия инвесторов.
Риски и возможности
Неудача в обеспечении ликвидности или продаже непрофильных активов может усилить опасения на рынке и оказать давление на цены недвижимости. Другие застройщики могут столкнуться с аналогичными проблемами ликвидности, что приведёт к эффекту домино с понижениями рейтингов в секторе.
С другой стороны, снижение процентных ставок, постепенное восстановление экономики и осторожная поддержка со стороны банков могут способствовать стабилизации рынка. Однако застройщикам придётся приспосабливаться к более строгой финансовой дисциплине и уделять приоритетное внимание управлению долгом.
Заключение
Перенос выплат по облигациям New World Development на сумму €71,5 млн подчёркивает финансовое давление, с которым сталкивается сектор недвижимости Гонконга. Хотя планы рефинансирования могут временно облегчить ситуацию, компании предстоит принимать трудные решения. Инвесторы внимательно следят за тем, удастся ли New World справиться с этим кризисом, не повторив ошибок, которые несколько лет назад потрясли рынок недвижимости Китая.
