La lutte pour acquérir le géant britannique de l’immobilier de santé Assura PLC s’intensifie, alors que Primary Health Properties (PHP) a présenté une offre améliorée pour devancer celle de la société américaine de capital-investissement KKR. Avec plus de 2 milliards de livres sterling d’actifs liés au NHS en jeu, les deux prétendants s’affrontent dans l’une des batailles les plus en vue du secteur britannique des foncières cotées (REIT).
Nouvelle offre de PHP à 1,96 milliard d’euros
Le 16 mai 2025, PHP a dévoilé une proposition améliorée valorisant Assura à environ 1,68 milliard de livres sterling (1,96 milliard d’euros). L’offre comprend 12,5 pence en numéraire et 0,3769 nouvelle action PHP pour chaque action Assura, soit une valeur implicite de 51,7 pence par action, basée sur le cours actuel de PHP.
Ce montant représente une prime de 4,7 % par rapport à l’offre en numéraire de KKR, fixée à 49,4 pence par action, qui avait auparavant obtenu le soutien du conseil d’administration d’Assura. Le projet de PHP vise à fusionner les deux plus grandes foncières britanniques du secteur de la santé, créant une entité unique gérant plus de 6 milliards de livres d’actifs et plus de 1 000 propriétés.
PHP prévoit des synergies de coûts annuelles de 9 millions de livres, grâce à des gains d’efficacité opérationnelle et à l’augmentation de l’échelle, au bénéfice des actionnaires et du NHS.
KKR défend son offre en numéraire de 1,88 milliard d’euros
KKR, accompagné de son partenaire Stonepeak Infrastructure Partners, a présenté son offre de 1,61 milliard de livres sterling (1,88 milliard d’euros) plus tôt ce mois-ci. Cette proposition, uniquement en numéraire, est conçue pour offrir une transaction simple avec un risque d’exécution minimal. Elle a reçu l’aval du conseil d’administration d’Assura, en raison de sa clarté et de la certitude offerte aux investisseurs.
Suite à la contre-offre de PHP, KKR a réaffirmé que sa proposition garantissait une valeur immédiate et certaine aux actionnaires. Le groupe a également mis en garde contre l’incertitude liée à l’offre en actions de PHP, soulignant les risques potentiels de levier accru ou de ventes d’actifs forcées—des éléments pouvant affecter les futurs investissements dans les infrastructures du NHS.
Réactions des actionnaires et du monde politique
Ces offres concurrentes ont déclenché un débat parmi les actionnaires, les investisseurs institutionnels et les observateurs politiques. Plusieurs grandes sociétés de gestion britanniques, dont Schroders et abrdn (Aberdeen), pencheraient en faveur de l’offre de PHP, la jugeant plus alignée avec des objectifs stratégiques à long terme et favorable au maintien de la cotation d’Assura à la Bourse de Londres.
À l’inverse, les détracteurs de l’offre de KKR—dont certains responsables politiques britanniques—expriment des inquiétudes quant à la prise de contrôle d’actifs immobiliers de santé par des fonds étrangers. Ils estiment qu’un contrôle à long terme par des investisseurs étrangers pourrait compromettre l’intérêt public lié aux infrastructures soutenues par le NHS.
La prochaine décision d’Assura
Le conseil d’administration d’Assura a accusé réception de l’offre révisée de PHP et en analyse actuellement les conditions. Il a recommandé aux actionnaires de ne prendre aucune décision avant la publication d’une recommandation officielle. Certains analystes estiment que si l’offre de PHP gagne du terrain, une procédure d’enchères formelle pourrait être lancée, entraînant potentiellement des offres supérieures ou de nouvelles concessions de la part des deux prétendants.
Impacts sur le secteur
Ce conflit de rachat reflète une tendance plus large à la consolidation dans l’immobilier de santé, un secteur attractif pour les investisseurs institutionnels en raison des changements démographiques, des besoins en infrastructures et des modèles de baux de longue durée. Quelle que soit l’offre retenue, l’opération redessinera le paysage britannique de l’immobilier médical et pourrait influencer la gestion future des infrastructures liées au NHS.
Avec des enjeux à la fois financiers et d’intérêt national, les prochaines semaines seront décisives pour l’avenir d’Assura et la trajectoire du secteur immobilier lié au NHS.
