Según Ursula von der Leyen, los depósitos bancarios de bajo rendimiento en la Unión Europea representan aproximadamente 10 billones de euros en ahorros de los hogares. El encuadre político es claro: Europa compite con Estados Unidos y China. El encuadre económico es la eficiencia. Aunque el capital en Europa es abundante, no se está desplegando de manera productiva porque los sistemas regulatorios nacionales siguen dominando lo que continúa siendo un mercado único más en el nombre que en la práctica.
Una reforma estructural y no una desregulación
La iniciativa no busca desmantelar las salvaguardias financieras. Su objetivo es abordar la fragmentación. A pesar de décadas de integración, Europa todavía opera a través de 27 sistemas financieros nacionales con prácticas de supervisión, estándares de información y procedimientos legales diferentes. La fragmentación incrementa los costes de cumplimiento, complica la asignación transfronteriza de capital e impide que un mercado de 450 millones de consumidores alcance ventajas de escala.
Bruselas aspira a una supervisión unificada, regulaciones de cotización simplificadas, menor burocracia y un marco de titulización más coherente. El objetivo es convertir la inversión transfronteriza en algo habitual en lugar de excepcional. Los líderes de la UE han señalado su disposición a avanzar con una primera fase de implementación centrada en la integración de los mercados y la convergencia supervisora, con un calendario inicial que se extiende hasta junio de 2026.
La titulización sigue siendo un asunto sensible. Bajo una supervisión adecuada, puede funcionar como un mecanismo eficaz de transferencia de riesgos para los bancos y como una herramienta para reciclar capital que incremente la capacidad de préstamo sin expandir los balances. Sin embargo, políticamente continúa asociada con episodios de inestabilidad financiera del pasado, lo que hace que la reforma sea delicada.
Por qué la financiación inmobiliaria sigue el proceso de cerca
Aunque la reforma no es específica de un sector, el inmobiliario comercial se sitúa cerca del mecanismo de transmisión financiera que Bruselas intenta mejorar. Los mercados inmobiliarios europeos siguen dependiendo en gran medida del crédito bancario. Cuando las condiciones financieras se endurecen, los riesgos de refinanciación aumentan rápidamente y de manera desigual entre jurisdicciones.
El efecto probable de una integración más profunda del mercado de capitales sería incremental más que drástico. Un mercado más integrado podría ampliar la base de inversores para activos europeos, suavizar los ciclos de refinanciación y reducir los costes estructurales de fricción que varían entre países. Incluso reducciones modestas en la duplicación regulatoria pueden traducirse en ahorros significativos en puntos básicos para proyectos de gran escala.
Para desarrolladores y propietarios de activos, la importancia radica menos en el titular de la reforma y más en la resiliencia sistémica. Un mercado de capitales que funcione a escala continental reduciría la naturaleza binaria de los ciclos de crédito derivados de sistemas bancarios concentrados a nivel nacional y mejoraría la asignación transfronteriza de capital.
Ventaja competitiva con salvaguardias
La Comisión también ha lanzado consultas sobre competitividad bancaria y simplificación regulatoria. La comisaria de Servicios Financieros Maria Luís Albuquerque ha subrayado que la competitividad debe combinarse con resiliencia. La Comisión busca opiniones sobre cómo funcionan en la práctica los marcos existentes y dónde puede producirse simplificación sin socavar la estabilidad financiera.
La credibilidad de la iniciativa dependerá de su implementación. Los reguladores siguen protegiendo sus competencias supervisoras y la integración económica a menudo ha encontrado resistencia política. Von der Leyen ha sugerido que podría considerarse una cooperación reforzada entre un grupo de Estados miembros si no se logra la unanimidad.
Una apuesta estratégica por la escala
El sector financiero europeo está creciendo y los responsables políticos sostienen que una integración más profunda de los mercados de capitales podría aumentar significativamente la escala y la eficiencia de los canales de financiación en los próximos años. Si Bruselas tiene éxito, el resultado no será un auge inmediato del crédito, sino una arquitectura de financiación más resiliente y escalable. Si fracasa, Europa seguirá operando con abundantes ahorros pero con integración limitada.
Dado que aproximadamente la mitad de la actividad bancaria de la UE ya es de naturaleza transfronteriza, la reforma trata tanto de alinear reglas dentro de grupos integrados como de armonizar a nivel legislativo. Se trata de una iniciativa estructural compleja con implicaciones para infraestructuras, inmobiliario y otros sectores intensivos en capital. La ambición es convertir la escala económica de Europa en una ventaja financiera y no en una restricción regulatoria.
