El Government Pension Fund Global de Noruega, el mayor fondo soberano del mundo, ha trazado una línea clara en uno de los segmentos de activos reales de mayor crecimiento: los centros de datos. Gestionado por Norges Bank Investment Management (NBIM), el fondo ha afirmado que actualmente no tiene planes activos para realizar inversiones directas en activos de centros de datos, citando la volatilidad del sector y factores de riesgo que incluyen también consideraciones de sostenibilidad.
La decisión llega en un momento en el que los centros de datos se sitúan en la intersección de la expansión de la inteligencia artificial, las restricciones energéticas y el aumento del coste del capital. Aunque la demanda de capacidad de computación continúa acelerándose en Europa y América del Norte, el perfil de riesgo del sector se ha vuelto más complejo.
Un fondo de 1,7 billones de euros con un mandato conservador
Oficialmente, el fondo presenta sus cifras en coronas noruegas, reflejando su base contable nacional. A finales de 2024 y a comienzos de 2025, los activos del Government Pension Fund Global superaron los 20 billones de coronas noruegas (≈1,7 billones de euros), subrayando su posición como inversor global dominante en acciones, bonos y activos reales.
Dentro de este universo, el sector inmobiliario sigue siendo una asignación relativamente pequeña pero estratégicamente importante. La exposición de NBIM se reparte entre inmuebles cotizados y no cotizados, con un enfoque de largo plazo en activos generadores de ingresos en lugar de riesgos de desarrollo oportunistas.
A 30 de junio de 2025, la cartera inmobiliaria no cotizada del fondo estaba valorada en aproximadamente 365,2 mil millones de coronas noruegas (≈31 mil millones de euros), mientras que las participaciones inmobiliarias cotizadas se situaban en torno a 332 mil millones de coronas noruegas (≈28 mil millones de euros). Estas cifras ilustran lo selectivo que ya es NBIM cuando se trata de exposición directa a activos físicos.
Qué ha dicho realmente NBIM sobre los centros de datos
NBIM ha sido cuidadoso en su formulación. El fondo no está abandonando por completo el tema de los centros de datos ni reduciendo su exposición indirecta a través de acciones cotizadas. En cambio, ha dejado claro que la propiedad directa de activos de centros de datos no encaja actualmente en su marco de gestión del riesgo.
Alexander Knapp, responsable de inmobiliario en NBIM, ha señalado que el fondo es muy prudente con los sectores volátiles y que, en este momento, no existen planes concretos para inversiones directas en centros de datos bajo su estrategia vigente. La preocupación no es la demanda de capacidad de computación, sino la previsibilidad.
Para un fondo diseñado para preservar la riqueza nacional a lo largo de generaciones, la volatilidad va más allá de los movimientos de precios a corto plazo. Incluye la incertidumbre en torno a los costes operativos, la exposición regulatoria, los cambios tecnológicos y las estructuras de financiación.
Por qué la volatilidad importa en el auge de los centros de datos
A primera vista, los centros de datos parecen encajar en el manual institucional: contratos de arrendamiento a largo plazo, inquilinos de primer nivel e infraestructuras críticas. Sin embargo, el ciclo de expansión actual difiere de oleadas anteriores.
Las instalaciones modernas requieren un gasto de capital inicial excepcionalmente elevado, impulsado por la infraestructura eléctrica, los sistemas de refrigeración y la conexión a la red. Muchos desarrollos dependen en gran medida de la financiación con deuda, lo que puede amplificar el riesgo a la baja si las hipótesis sobre utilización, precios de la energía o condiciones de refinanciación resultan demasiado optimistas.
Desde la perspectiva de NBIM, este tipo de riesgo asimétrico encaja mal con un mandato basado en la transparencia, la liquidez y la estabilidad a largo plazo.
Energía y sostenibilidad como riesgos financieros
La sostenibilidad no se trata como una cuestión periférica dentro del proceso de inversión de NBIM. En el caso de los centros de datos, se ha convertido en una variable financiera central.
La disponibilidad y el precio de la energía varían de forma significativa entre regiones, mientras que los contratos de suministro eléctrico a largo plazo son cada vez más difíciles de asegurar en condiciones previsibles. Al mismo tiempo, los centros de datos se enfrentan a un mayor escrutinio por parte de reguladores y comunidades locales debido al consumo de electricidad, el uso de agua y la intensidad de carbono.
Para un fondo que integra el riesgo climático en la construcción de su cartera, los activos dependientes de soluciones energéticas futuras inciertas añaden una capa adicional de complejidad. Incluso cambios modestos en la regulación o en la política de redes pueden alterar de forma material los flujos de caja a largo plazo.
El rendimiento inmobiliario añade otro nivel de cautela
La cautela de NBIM también refleja el rendimiento reciente. En la primera mitad de 2025, la cartera inmobiliaria total del fondo obtuvo una rentabilidad de alrededor del 1,8 por ciento. El inmobiliario no cotizado tuvo un mejor comportamiento, mientras que las inversiones inmobiliarias cotizadas registraron rentabilidades negativas en el mismo periodo.
Esta divergencia ha reforzado el análisis interno sobre el papel del sector inmobiliario dentro de la asignación global del fondo. En lugar de ampliar la exposición a nichos especializados y de alta intensidad de capital, NBIM ha señalado una preferencia por activos con mayor visibilidad de ingresos y menor riesgo operativo.
Un giro hacia el residencial y los activos de menor volatilidad
En lugar de perseguir las clases de activos más mediáticas, NBIM está ampliando su alcance geográfico y revisando sus prioridades sectoriales. El fondo ha indicado apertura hacia la vivienda en alquiler residencial y el alojamiento para estudiantes en Europa Occidental, Estados Unidos y Canadá, donde los flujos de caja suelen ser más previsibles y la demanda de los inquilinos está más diversificada.
Estos segmentos pueden carecer del atractivo narrativo de la infraestructura impulsada por la inteligencia artificial, pero se alinean mejor con el énfasis de NBIM en la durabilidad, la escala y la estabilidad de ingresos a largo plazo.
Qué significa esto para el mercado en general
La postura de NBIM no socava el argumento de inversión más amplio en centros de datos. Los especialistas en infraestructuras, los fondos de capital privado y los inversores con mayor tolerancia al riesgo probablemente seguirán desplegando capital de forma agresiva.
Sin embargo, cuando un inversor soberano de 1,7 billones de euros señala públicamente la volatilidad como motivo para mantenerse al margen, el mensaje es claro. El capital institucional conservador podría volverse más selectivo, favoreciendo únicamente activos con suministro energético asegurado, apalancamiento prudente y visibilidad de inquilinos a largo plazo.
Esa selectividad podría ampliar la brecha entre instalaciones prime bien ubicadas y desarrollos más especulativos.
Perspectiva final
El fondo soberano de Noruega no está apostando en contra de los centros de datos. Está optando por no poseerlos directamente en un momento en que el crecimiento del sector está condicionado por el apalancamiento, la incertidumbre energética y rápidos cambios tecnológicos.
Para NBIM, esta cautela refleja su misión central: proteger la riqueza nacional a lo largo de generaciones en lugar de perseguir la inversión más de moda. En el auge actual de los centros de datos, la estabilidad, no la velocidad, sigue siendo el criterio decisivo.
