En 2025, le fonds d’investissement emblématique de la Roumanie, Fondul Proprietatea (FP), connaît l’une des transformations les plus importantes de ses deux décennies d’existence. Après des années de cessions progressives d’actifs et de distributions régulières de dividendes, le fonds se prépare à adopter un modèle orienté vers la croissance, susceptible de redéfinir son rôle à long terme dans l’économie roumaine. L’étape décisive sera le vote des actionnaires le 29 septembre 2025, où figure à l’ordre du jour le transfert de la gestion à un consortium formé par IRE AIFM HUB (Luxembourg) et Impetum Management (ROCA FP, Roumanie).
Pourquoi un Changement est Nécessaire
Durant la dernière décennie, la stratégie de FP reposait sur la cession d’actifs et la redistribution de dividendes élevés. Ce modèle a d’abord porté ses fruits. En 2020, le fonds a distribué plus de 1,2 milliard RON (240 millions €) en dividendes, grâce à des ventes d’actifs solides et à une forte génération de liquidités. Cependant, en 2024, les versements sont tombés à seulement 145 millions RON (29 millions €). Les distributions totales aux actionnaires ont également chuté, passant de 1,1 milliard RON (220 millions €) en 2021 à 212 millions RON (42 millions €) en 2024.
Pour 2025, les versements attendus sont estimés entre 200–250 millions RON (40–50 millions €), un niveau nettement inférieur aux années précédentes. Cette tendance illustre les limites d’un modèle basé sur la liquidation et confirme la nécessité d’une nouvelle stratégie. Sans évolution, les analystes avertissent que la décote persistante sur la valeur nette d’inventaire (VNI), proche de 40 %, pourrait se maintenir, freinant l’intérêt des investisseurs et limitant le potentiel de croissance.
La Stratégie Proposée
Le plan d’avenir, présenté par IRE AIFM HUB et Impetum, vise à repositionner FP comme moteur d’investissement plutôt que comme fonds en déclin. La nouvelle stratégie repose sur deux piliers principaux :
- Investissements directs : cibler les entreprises roumaines et régionales dans les secteurs de la technologie, de la santé, des énergies renouvelables et de l’industrie manufacturière. En soutenant des secteurs en forte croissance, FP ambitionne de créer de la valeur à long terme.
- Composante “fund of funds” : apporter des capitaux à des gestionnaires nationaux de private equity et de capital-risque, favorisant l’innovation et renforçant l’écosystème des marchés de capitaux roumains.
Cette approche marquerait une rupture nette avec le modèle de liquidation d’actifs, alignant FP sur les objectifs de développement économique national et sur les besoins d’un environnement d’investissement modernisé.
Position Actuelle de Fondul Proprietatea
À la mi-2025, les indicateurs du fonds reflètent à la fois ses défis et ses opportunités :
- Cours de l’action (BVB, août 2025) : ~0,4225 RON (0,085 €)
- VNI par action (31 juillet 2025) : 0,7039 RON (0,14 €)
- Décote sur la VNI : ~40 %
- Capitalisation boursière : ~1,25 milliard RON (250 millions €)
Le portefeuille reste concentré sur des actifs stratégiques nationaux. Les principales participations incluent :
- CN Aeroporturi București — ~49 %
- Port de Constanța — ~16–17 %
- Salrom — ~12–14 %
- ALRO — ~5–6 %
- Zirom — ~1 %
Plus de 80 % du portefeuille est investi dans des sociétés non cotées, dont près de 70 % dans les infrastructures. Cela fait de FP non seulement un acteur financier, mais aussi un partenaire clé du développement des infrastructures roumaines.
Dividendes et Engagements envers les Actionnaires
Malgré la préparation d’un virage stratégique, FP a continué à respecter ses engagements envers les investisseurs. Lors de l’Assemblée générale des actionnaires d’avril 2025, le fonds a approuvé la distribution du bénéfice net 2024, incluant un dividende brut de 0,0409 RON (0,0082 €) par action. Les paiements ont débuté le 19 juin 2025, confirmant la volonté du fonds de maintenir transparence et confiance des investisseurs pendant la transition.
Perspectives
Le vote des actionnaires de septembre 2025 sera décisif. Si le transfert de gestion et la nouvelle stratégie sont approuvés, Fondul Proprietatea s’éloignera d’un modèle marqué par la baisse des distributions et la cession d’actifs. Il adoptera au contraire une orientation tournée vers la croissance, la diversification et la création de valeur à long terme.
Cette nouvelle direction pourrait réduire la décote persistante sur la VNI, canaliser des capitaux vers des secteurs à fort potentiel et renforcer les marchés financiers roumains. FP réaffirmerait ainsi sa position de pilier de l’économie nationale — en préservant la valeur pour ses actionnaires tout en soutenant le développement futur.
L’année 2025 marque donc un tournant. L’issue du prochain vote déterminera si FP reste lié à un héritage de liquidation ou s’il évolue en un fonds d’investissement moderne, orienté croissance, capable de façonner le paysage économique de la Roumanie pour les années à venir.
