En 2025, el principal fondo de inversión de Rumanía, Fondul Proprietatea (FP), atraviesa una de las transformaciones más importantes en sus dos décadas de historia. Tras años de ventas graduales de activos y distribuciones constantes de dividendos, el fondo se prepara para pasar a un modelo orientado al crecimiento que podría redefinir su papel a largo plazo en la economía rumana. El paso decisivo será la votación de los accionistas el 29 de septiembre de 2025, en la que se debatirá la transferencia de la gestión a un consorcio formado por IRE AIFM HUB (Luxemburgo) e Impetum Management (ROCA FP, Rumanía).
Por Qué es Necesario un Cambio
Durante gran parte de la última década, la estrategia de FP se basó en deshacerse de activos y recompensar a los accionistas con elevados dividendos. Al principio, este enfoque fue muy efectivo. En 2020, el fondo distribuyó más de 1.200 millones RON (240 millones €) en dividendos, gracias a sólidas ventas de activos y fuertes flujos de efectivo. Sin embargo, en 2024 el pago cayó a solo 145 millones RON (29 millones €). Las distribuciones totales a los accionistas también se redujeron drásticamente, de 1.100 millones RON (220 millones €) en 2021 a 212 millones RON (42 millones €) en 2024.
De cara a 2025, se estiman pagos a los accionistas de entre 200–250 millones RON (40–50 millones €), un nivel muy por debajo de los años anteriores. Esta tendencia pone de manifiesto las limitaciones de un modelo basado en la liquidación y la necesidad de una nueva estrategia. Sin un cambio, los analistas advierten que el descuento persistente sobre el valor neto de los activos (NAV), actualmente cercano al 40 %, podría mantenerse, desincentivando el interés de los inversores y limitando el potencial de crecimiento.
La Estrategia Propuesta
El plan futuro, presentado por IRE AIFM HUB e Impetum, busca reposicionar a FP como un motor de inversión y no como un fondo en declive. La nueva estrategia se apoya en dos pilares principales:
- Inversiones directas: focalizadas en empresas rumanas y regionales de los sectores de tecnología, salud, energías renovables y manufactura. Al apoyar industrias en rápido crecimiento, FP aspira a generar valor a largo plazo.
- Componente de fondo de fondos: provisión de capital a gestores nacionales de private equity y capital de riesgo, fomentando la innovación y fortaleciendo el ecosistema del mercado de capitales rumano.
Este enfoque marcaría una ruptura significativa con el modelo de liquidación de activos, alineando a FP más estrechamente con los objetivos de desarrollo económico nacional y las necesidades de un entorno de inversión modernizado.
Posición Actual de Fondul Proprietatea
A mediados de 2025, los indicadores del fondo reflejan tanto desafíos como oportunidades:
- Precio de la acción (BVB, agosto 2025): ~0,4225 RON (0,085 €)
- NAV por acción (31 de julio de 2025): 0,7039 RON (0,14 €)
- Descuento sobre NAV: ~40 %
- Capitalización de mercado: ~1.250 millones RON (250 millones €)
La cartera sigue concentrada en activos nacionales estratégicos. Las principales participaciones incluyen:
- CN Aeroporturi București — ~49 %
- Puerto de Constanza — ~16–17 %
- Salrom — ~12–14 %
- ALRO — ~5–6 %
- Zirom — ~1 %
Más del 80 % de la cartera está invertido en empresas no cotizadas, con casi el 70 % ligado a infraestructuras. Esto convierte a FP no solo en un actor financiero, sino también en un socio clave en el desarrollo de infraestructuras de Rumanía.
Dividendos y Compromisos con los Accionistas
A pesar de prepararse para un giro estratégico, FP ha seguido cumpliendo con sus obligaciones hacia los inversores. En la Asamblea General de Accionistas de abril de 2025, el fondo aprobó la distribución del beneficio neto de 2024, incluyendo un dividendo bruto de 0,0409 RON (0,0082 €) por acción. Los pagos comenzaron el 19 de junio de 2025, lo que refleja el compromiso del fondo con la transparencia y la confianza de los inversores durante la transición.
Perspectivas
La votación de septiembre de 2025 será decisiva. Si se aprueban la transición de la gestión y la nueva estrategia, Fondul Proprietatea dejará atrás un modelo definido por la reducción de distribuciones y la venta de activos. En su lugar, adoptará una orientación hacia el crecimiento, la diversificación y la creación de valor a largo plazo.
La nueva dirección podría ayudar a reducir el persistente descuento sobre el NAV, canalizar capital hacia sectores con alto potencial y fortalecer los mercados financieros de Rumanía. De este modo, FP reafirmaría su posición como pilar de la economía nacional — no solo preservando el valor para los accionistas, sino también impulsando el desarrollo futuro.
Así, 2025 marca un punto de inflexión. El resultado de la próxima votación determinará si FP permanece ligado a un legado de liquidación o si evoluciona hacia un fondo de inversión moderno y orientado al crecimiento, capaz de dar forma al panorama económico rumano en los próximos años.
